【研究报告内容摘要】
TheChidren’sPace是北美最大的全年龄段专业童装零售商
TCP坚持大众定位路线,为0-14岁儿童提供高性价比的全品类产品。自97年上市以来,TCP经历了10年高速增长(97-06年营收CAGR30%、净利润CAGR37%),后依靠规模和品牌优势持续稳健增长,并不断探索新市场和新渠道。17/18财年(截至18年1月)公司实现营收18.70亿美元,净利润1.44亿美元。公司在全球22个国家共拥有1200家直营及经销店,通过授权经营方式不断拓展新市场和新渠道。
联手TheChidren’sPace,森马童装业务拓展迈进一步
森马旗下的巴拉巴拉童装与TCP定位类似,巴拉巴拉在国内拥有强大的品牌和渠道优势,根据TCP官网公告,森马计划未来5年在国内设立不少于300家TCP直营及加盟店,并拓展电商渠道,计划5年内零售规模达到1.25-1.5亿美元。与TCP合作后,双方将在产品、设计、供应链、渠道、零售等多维度深度协同,合作有助于进一步巩固森马在国内童装领域的龙头地位,为童装多品牌发展、业绩长远增长提供支持。
17-19年业绩预计分别为0.41元/股、0.58元/股、0.68元/股
我们预计童装业务继续保持快速增长,休闲装经过调整企稳增长,17年公司渠道库存情况好转,公司通过发展电商和计提资产减值损失减轻报表存货压力,18-19年资产减值损失回归到正常水平。最新收盘价对应18年PE18倍,考虑到森马渠道库存明显改善,在终端销售景气度回升背景下业绩拐点向上值得期待,维持“谨慎增持”评级。
风险提示
终端销售不景气;存货减值计提风险;战略合作推进不及预期风险。